Le boom de l’IA confronté à une prise de conscience de la réalité 10 000G$ plus tard: 65% des centres de données remis en question

L'essor des infrastructures d'IA aux États-Unis, estimé à 10 000 milliards de dollars, se heurte à une prise de conscience croissante de la réalité : selon de nouvelles estimations, 65 % des projets de centres de données prévus aux États-Unis pourraient ne pas être réalisables dans la pratique, ce qui suscite de nouvelles inquiétudes quant à une frénésie d'investissements de plus en plus souvent comparée à une bulle financière. Selon une enquête publiée par le Financial Times le 18 octobre, les analystes de Bernstein estiment que seuls 35 % des projets de centres de données proposés dans le pays sont crédibles, tandis qu'au moins 47 projets majeurs ont déjà été retardés, retirés ou bloqués en 2026. Plus de 1 000 collectivités américaines ont également fait pression pour que des restrictions soient imposées aux nouvelles installations, ce qui reflète une résistance croissante face à leurs besoins énormes en électricité, à leur consommation d'eau et aux conséquences financières potentielles pour les habitants locaux. Ces conclusions jettent le doute sur la capacité du secteur à mettre en place l'infrastructure informatique nécessaire à ses ambitieux projets d'expansion, les projections suggérant que les investissements américains pourraient dépasser les 10 000 milliards de dollars entre 2025 et 2032. Ces révélations interviennent alors que les actions liées à l'IA subissent de fortes baisses, que les coûts d'emprunt des entreprises augmentent et que les investisseurs commencent à se demander si les engagements de dépenses extraordinaires du secteur peuvent générer des rendements suffisants.

Ces difficultés dépassent largement le cadre des marchés financiers, les projets d'installations d'IA se heurtant de plus en plus à la résistance des communautés, préoccupées par les dommages environnementaux, la hausse des factures d'énergie et l'affectation de ressources publiques à certaines des entreprises technologiques les plus riches du monde. Partout aux États-Unis, les collectivités locales sont confrontées à des litiges concernant les autorisations d'urbanisme, les incitations fiscales et les exigences considérables que les centres de données imposent à des réseaux électriques déjà mis à rude épreuve. Dans plusieurs régions, les habitants ont organisé des campagnes d'opposition ou demandé des restrictions temporaires en matière de construction, tandis que les promoteurs sont confrontés à de longues files d'attente pour le raccordement au réseau et à des pénuries d'équipements spécialisés, notamment de transformateurs et de systèmes de refroidissement de pointe. Ces obstacles peuvent retarder les projets de plusieurs années, ce qui augmente les coûts de construction et complique les accords avec les clients qui s'attendent à disposer d'une capacité de calcul selon des calendriers fixes. Les conclusions du Financial Times suggèrent que l'écart entre les projets annoncés et les installations réellement réalisables est en train de devenir l'un des défis les plus importants du secteur. Même les projets bénéficiant d'un soutien financier substantiel peuvent se heurter à des délais incertains si les services publics ne peuvent garantir l'approvisionnement en électricité nécessaire. Pour les investisseurs, cela crée une perspective inquiétante : des milliards de dollars pourraient rester immobilisés dans des infrastructures incapables de générer des revenus aux dates initialement prévues.

35 milliards de dollars de dette

L'incertitude croissante entourant les infrastructures d'IA a également mis en évidence les vulnérabilités financières des entreprises qui s'appuient fortement sur l'endettement pour financer leur expansion rapide, CoreWeave apparaissant comme l'un des signaux d'alerte les plus surveillés par Wall Street. Le fournisseur de cloud computing soutenu par Nvidia a subi une forte vague de ventes, tant sur ses actions que sur ses obligations d'entreprise, au cours de la semaine du 12 octobre, les investisseurs ayant réévalué les risques liés à ses énormes engagements de construction et au poids croissant de sa dette. Les rendements de certaines obligations de CoreWeave ont grimpé jusqu'à près de 16 %, contre des taux d'emprunt inférieurs à 10 % lors de l'émission initiale de ces titres, ce qui reflète une détérioration substantielle de la confiance des investisseurs. L'entreprise affichait une dette d'environ 35 milliards de dollars à la fin du mois de juin, à laquelle s'ajoutent plusieurs milliards supplémentaires d'obligations liées aux baux, tout en continuant à investir massivement dans des installations destinées aux développeurs d'IA. Bien que CoreWeave dispose d'un carnet de commandes bien rempli et ait défendu la solidité de son modèle économique, les analystes avertissent qu'un refinancement coûteux pourrait compromettre sa rentabilité si les paiements des clients ne parviennent pas à suivre le rythme des besoins en capitaux. Ces turbulences se sont propagées au-delà de CoreWeave, renforçant la surveillance dont font l'objet d'autres fournisseurs de cloud émergents et soulevant des questions plus générales quant à la capacité de l'expansion de l'IA financée par l'endettement à résister à une période prolongée de taux d'intérêt élevés.

Ces défis croissants touchent désormais certains des projets les plus ambitieux du secteur, notamment l'initiative Stargate d'OpenAI et le réseau en pleine expansion de centres de données d'IA de Microsoft. Stargate, présenté comme un investissement massif dans les infrastructures impliquant OpenAI, Oracle et SoftBank, a suscité des interrogations concernant son financement, ses calendriers de construction et la coordination nécessaire pour fournir la capacité de calcul promise. Bien que ses bailleurs de fonds continuent de poursuivre cette expansion, ces difficultés montrent à quel point même les projets soutenus par de grandes entreprises technologiques restent vulnérables aux retards et à la hausse des coûts. Parallèlement, Microsoft s'est retiré d'un important projet de centre de données impliquant Nscale à Loughton, dans l'Essex, après que des incertitudes concernant la disponibilité de l'électricité ont menacé de repousser la mise en service de l'installation jusqu'aux années 2030. Cette décision, annoncée le 18 octobre, met en évidence un frein de plus en plus important à l'expansion du secteur de l'IA : l'accès à une alimentation électrique fiable ne peut pas nécessairement suivre le rythme auquel les entreprises annoncent de nouveaux investissements. Microsoft continue de rechercher d'autres partenariats en matière d'infrastructures, mais cet accord abandonné souligne l'écart croissant entre les engagements financiers et la capacité concrète à mettre en service des installations informatiques opérationnelles.

Ces revers en matière d'infrastructures s'inscrivent dans le cadre d'une réévaluation plus large des investissements dans l'IA à Wall Street, où les investisseurs ont commencé à se demander si les dépenses sans précédent du secteur pouvaient être justifiées par les revenus futurs. Au cours de la semaine s'achevant le 16 octobre, les valeurs technologiques ont subi des pertes substantielles, l'indice Philadelphia Semiconductor ayant chuté d'environ 10 % selon certaines sources, alors que s'intensifiaient les inquiétudes concernant des valorisations excessives et une expansion financée par l'endettement. Cette vague de ventes a touché des entreprises de toute la chaîne d'approvisionnement de l'IA, notamment les fabricants de semi-conducteurs, les fournisseurs d'infrastructures cloud et les entreprises dépendantes de la poursuite de la construction de nouvelles installations informatiques. Au cœur du débat se trouve le fossé grandissant entre les capitaux colossaux engagés dans les infrastructures d'IA et les revenus nécessaires pour soutenir ces investissements à long terme. Les grandes entreprises technologiques se sont engagées à investir des centaines de milliards de dollars dans de nouvelles installations, des processeurs de pointe et des opérations de calcul très gourmandes en électricité, alors même que des interrogations persistent quant à la rapidité avec laquelle les services d'IA généreront des bénéfices durables. Les investisseurs examinent également les contrats de location à long terme, les montages financiers et les conséquences potentielles des retards qui pourraient repousser les revenus attendus tandis que les charges d'intérêts continuent de s'accumuler. Bien que la demande en calcul pour l'IA reste importante, les récentes turbulences du marché suggèrent que les investisseurs sont de moins en moins enclins à supposer que chaque expansion annoncée se traduira par une activité rentable.

Un boom des investissements

Le prochain test majeur pour le boom des infrastructures d'IA aux États-Unis consistera à déterminer si les plus grandes entreprises du secteur peuvent démontrer que leurs dépenses de construction exceptionnelles génèrent des rendements financiers mesurables, plutôt que de se contenter d'augmenter leurs capacités à un rythme plus rapide que ne le justifie la demande. Les prochains rapports financiers de Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta devraient retenir particulièrement l'attention, les investisseurs se penchant sur les dépenses d'investissement, les revenus du cloud computing, les marges d'exploitation et les coûts croissants liés au soutien des services d'IA. Les analystes observeront également si les développeurs commencent à reporter la construction d'installations supplémentaires, à renégocier des contrats ou à concentrer leurs investissements sur des projets bénéficiant d'un approvisionnement électrique garanti et d'une clientèle établie. Un ralentissement ne signifierait pas nécessairement que la technologie d'IA elle-même a échoué, puisque la demande en puissance de calcul pourrait continuer de croître même si certains projets d'infrastructure deviennent financièrement ou techniquement irréalisables. Cependant, la combinaison d'emprunts onéreux, de réseaux électriques saturés, d'oppositions locales et de rendements incertains augmente le risque que l'expansion du secteur s'avère nettement inférieure aux prévisions initiales. Pour un boom des investissements fondé sur des perspectives de croissance apparemment illimitées, la question, de plus en plus épineuse, n'est plus simplement de savoir combien les entreprises d'infrastructure sont prêtes à financer, mais bien de déterminer ce qui peut réellement être construit, exploité et rentabilisé.